7亿收入、万亿市值，智谱值吗？

智谱AI于2025年1月登陆港股，五个月内股价涨约20倍，6月22日市值一度突破万亿港元，成为港股科技股第三大市值公司，仅次于腾讯和阿里。次日股价回调，收盘市值9674亿港元。该公司2025年收入7.24亿元，对应万亿市值市销率超千倍。市场追捧主要基于模型能力突破、商业化数据增长及战略卡位，但面临多重压力：OpenAI被传将发布GPT-5.6，上下文窗口达150万Token，超过智谱GLM-5.2的100万Token；7月8日将迎来首批股份解禁；同行MiniMax市值已从高点回落至约1600亿港元。多位投资人认为，智谱估值脱离基本面，但战略地位绝对，能否维持万亿市值取决于模型性能、国产算力底座、Agent平台及商业化增速等变量。